La fuerte caída del precio internacional del petróleo abrió un nuevo frente de preocupación para Javier Milei. El desplome del crudo amenaza con reducir los dólares que genera Vaca Muerta, uno de los principales motores del superávit comercial argentino, justo cuando Luis Caputo enfrenta crecientes dificultades para financiar los vencimientos de deuda de 2027. La paradoja es que, mientras el petróleo más barato podría aliviar la inflación y las tasas internacionales, Argentina no consigue aprovechar ese escenario por el deterioro de su propio riesgo financiero.
Un informe de Cohen, elaborado por Sergio González, señala que el Brent perdió 18,6% entre el 30 de octubre y el 6 de noviembre, al pasar de USD 120,2 a USD 97,8 por barril. La caída continuó durante los días siguientes y el martes 10 llegó a cotizar en USD 89,94, unos USD 30 por debajo del nivel de fines de octubre. Se trata de un movimiento especialmente significativo para una economía que apuesta al crecimiento de las exportaciones energéticas como fuente de divisas.
El desplome respondió principalmente a las expectativas de una desescalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán después de la derrota electoral de Donald Trump. Cohen destaca que el mercado interpretó el resultado como un límite político a la continuidad de la guerra y comenzó a descontar una menor presión sobre los precios de la energía. Si esa tendencia se consolida, podría contribuir a moderar la inflación estadounidense y eventualmente reducir las tasas internacionales.
Sin embargo, el alivio externo no se trasladó a los activos argentinos. Durante la misma semana en que el petróleo se derrumbó, el riesgo país saltó de 787 a 939 puntos básicos, mientras los Bonares perdieron 6% y los Globales retrocedieron 5,7%. Para Cohen, la explicación está en las dudas sobre el financiamiento de la deuda y la continuidad del programa económico después de las elecciones presidenciales de 2027.
El problema es que Vaca Muerta se convirtió en una de las principales fuentes de dólares del modelo económico. Según Fortress Consulting, el superávit comercial argentino acumuló USD 21.198 millones entre enero y septiembre, de los cuales USD 8.000 millones correspondieron al sector de combustibles y energía. Un año antes, ese aporte había sido de USD 4.503 millones, lo que muestra la importancia creciente del sector para sostener el frente externo.
La consultora BDI agrega que las exportaciones energéticas alcanzaron USD 1.781 millones solamente en septiembre, con un crecimiento interanual del 89,1%. El rubro ya representa aproximadamente el 18% de las ventas externas argentinas. Por eso, una caída sostenida del precio internacional del petróleo podría reducir el valor de las exportaciones incluso si la producción de Vaca Muerta continúa aumentando.
La amenaza aparece en el peor momento para las necesidades financieras de Caputo. Fortress advierte que el Tesoro dispone de apenas USD 830 millones de liquidez frente a vencimientos de deuda por aproximadamente USD 4.400 millones en enero. Aunque la diferencia no constituye necesariamente un faltante definitivo, obliga al ministro a conseguir recursos adicionales en un contexto de dificultades para acceder al crédito internacional.
El Centro de Economía Política Argentina (CEPA) también advirtió sobre un agujero de aproximadamente USD 5.000 millones en el programa financiero de 2027, correspondiente a colocaciones de deuda previstas que ahora resultan difíciles de concretar. El deterioro de las condiciones financieras y las tasas que exigen los inversores complican la posibilidad de conseguir esos fondos en el mercado.
La caída del petróleo, por lo tanto, presenta un efecto contradictorio para Argentina. Puede contribuir a reducir las tasas internacionales y abaratar el financiamiento global, pero también amenaza con restar ingresos a las exportaciones energéticas. Y mientras otros países podrían beneficiarse de un escenario de menor inflación, el Gobierno enfrenta una prima de riesgo que responde principalmente a sus propias dificultades económicas y políticas.
Por ahora, no existe una estimación concreta de cuántos dólares podría perder Vaca Muerta por la caída del crudo. Pero el retroceso del petróleo expone una vulnerabilidad del programa de Milei: una parte cada vez más importante de los dólares que necesita la economía depende de precios internacionales que el Gobierno no controla. Con vencimientos millonarios, un riesgo país elevado y dificultades para conseguir financiamiento, Caputo tiene cada vez menos margen para absorber una reducción de esos ingresos.